（二）債券的收益
1.債息。債券的利息收益取決于債券的票面利率和付息方式。票面利率的高低直接影響著債券發(fā)行人的籌資成本和投資者的投資收益，一般由債券發(fā)行人根據(jù)債券本身的性質(zhì)和對市場條件的分析決定。首先，要考慮投資者的接受程度。其次，債券的信用級別是影響債券票面利率的重要因素。再次，利息的支付方式和計息方式也是決定票面利率要考慮的因素。最后，還要考慮證券主管部門的管理和指導(dǎo)。一般把債券利息的支付分為一次性付息和分期付息兩大類。分期付息債券又稱附息債券或息票債券，是在債券到期以前按約定的日期分次按票面利率支付利息，到期再償還債券本金。 2.資本利得。債券投資的資本利得是指債券買入價與賣出價或買入價與到期償還額之間的差額。 3.再投資收益率。再投資收益是投資債券所獲現(xiàn)金流量再投資的利息收入。 決定再投資收益的主要因素是債券的償還期限、息票收入和市場利率的變化。 如果未來的再投資收益率低于購買債券時預(yù)期的到期收益率，則投資者將面臨再投資風險。 對于無息票債券而言，由于投資期間并無利息收入，因而也不存在再投資風險，持有無息票債券直至到期所得到的收益就等于預(yù)期的到期收益。
二、證券投資風險
定義：證券預(yù)期收益變動的可能性和變動幅度。 ?。ㄒ唬┫到y(tǒng)風險 系統(tǒng)風險是指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動，不可回避、不可分散的風險。包括政策風險、周期性波動風險、利率風險、購買力風險。 1.政策風險。政策風險是指政府有關(guān)證券市場的政策發(fā)生重大變化或是有重要的法規(guī)、舉措出臺，引起證券市場的波動，從而給投資者帶來的風險。 2.經(jīng)濟周期波動風險。經(jīng)濟周期波動風險是指證券市場行情周期性變動而引起的風險。這種行情變動不是指證券價格的日常波動和中級波動，而是指證券行情長期趨勢的改變。 證券行情隨經(jīng)濟周期的循環(huán)而起伏變化，總的趨勢可分為看漲市場或稱多頭市場、牛市，以及看跌市場或稱空頭市場、熊市兩大類型。 在這兩個變動趨勢中，一個重要的特征是：在整個看漲行市中，幾乎所有的股票價格都會上漲；在整個看跌行市中，幾乎所有的股票價格都不可避免地有所下跌，只是漲跌程度不同而已。 3.利率風險。利率風險是指市場利率變動引起證券投資收益變動的可能性。利率與證券價格呈反方向變化。市場利率的變化會引起證券價格變動，并進一步影響證券收益的確定性。利率從兩方面影響證券價格。一是改變資金流向。二是影響公司的盈利。 利率風險對不同證券的影響是不相同的。 （1）利率風險是固定收益證券的主要風險，特別是債券的主要風險。債券面臨的利率風險由價格變動風險和息票利率風險兩方面組成。 （2）利率風險是政府債券的主要風險。根據(jù)發(fā)行主體不同，債券可分為政府債券、金融債券、公司債券、企業(yè)債券等。 （3）利率風險對長期債券的影響大于短期債券。在利率水平變動幅度相同的情況下，長期債券價格變動幅度大于短期債券，因此，長期債券的利率風險大于短期債券。 普通股票和優(yōu)先股票也會受到利率風險的影響。其中優(yōu)先股票因股息率固定而受利率風險影響較大。 4.購買力風險。購買力風險又稱通貨膨脹風險，是由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實際收益水平下降的風險。在通貨膨脹情況下，物價普遍上漲，社會經(jīng)濟運行秩序混亂，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的外部條件惡化，證券市場也難免深受其害，所以購買力風險是難以回避的。 實際收益率=名義收益率－通貨膨脹率 只有當名義收益率大于通貨膨脹率時，投資者才有實際收益。 購買力風險對不同證券的影響是不同的，最容易受其損害的是固定收益證券，如優(yōu)先股票、債券。 （二）非系統(tǒng)風險 非系統(tǒng)風險是指只對某個行業(yè)或個別公司的證券產(chǎn)生影響的風險，它通常由某一特殊因素引起，與整個證券市場的價格不存在系統(tǒng)、全面的聯(lián)系，而只對個別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。非系統(tǒng)風險包括信用風險、經(jīng)營風險和財務(wù)風險。 1.信用風險。信用風險又稱違約風險，指證券發(fā)行人在證券到期時無法還本付息而使投資者遭受損失的風險。它主要受證券發(fā)行人的經(jīng)營能力、盈利水平、事業(yè)穩(wěn)定程度及規(guī)模大小等因素影響。信用風險是債券的主要風險。政府債券的信用風險最小。 2.經(jīng)營風險。經(jīng)營風險是指公司的決策人員與管理人員在經(jīng)營管理過程中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司盈利水平變化，從而使投資者預(yù)期收益下降的可能。 經(jīng)營風險來自內(nèi)部因素和外部因素兩個方面。內(nèi)部因素包括：項目投資決策失誤、不注意技術(shù)更新、不注意市場調(diào)查、銷售決策失誤。外部因素包括公司以外的客觀因素，如政府產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整、競爭對手的實力變化等。但經(jīng)營風險主要還是來自公司內(nèi)部的決策失誤或管理不善。 公司的經(jīng)營狀況最終表現(xiàn)于盈利水平的變化和資產(chǎn)價值的變化，經(jīng)營風險主要通過盈利變化產(chǎn)生影響，對不同證券的影響程度也有所不同。經(jīng)營風險是普通股票的主要風險，公司盈利的變化既會影響股息收入，又會影響股票價格。當公司盈利增加時，股息增加，股價上漲；當公司盈利減少時，股息減少，股價下降。 3.財務(wù)風險。財務(wù)風險是指公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風險。 實際上公司融資產(chǎn)生的財務(wù)杠桿作用猶如一把“雙刃劍”，當融資產(chǎn)生的利潤大于債息率時，給股東帶來的是收益增長的效應(yīng)；反之，就是收益減少的財務(wù)風險。對股票投資來說，財務(wù)風險中最大的風險當屬公司虧損風險。
【例題·單選題】下列證券投資風險中，屬于系統(tǒng)性風險的是（ ）。 a.財務(wù)風險 b.信用風險 c.購買力風險 d.經(jīng)營風險
『正確答案』c
【例題·單選題】只有當證券投資的名義收益率（ ）時，投資者才有實際收益。 a.小于通貨膨脹率 b.大于通貨膨脹率 c.等于通貨膨脹率 d.不等于通貨膨脹率
『正確答案』b
【例題·判斷題】通貨膨脹條件下，固定收益證券的風險要比變動收益證券大。（ ） a. 正確 b.錯誤
『正確答案』a
三、風險與收益的關(guān)系
而一旦公司發(fā)生虧損，投資者將在兩個方面產(chǎn)生風險：一是投資者將失去股息收入；二是投資者將損失資本利得。 公式表示如下：預(yù)期收益率=無風險利率+風險補償 幾種情況的比較 ?。ㄒ唬?/span>同一種類型的債券，長期債券利率比短期債券高。這是對利率風險的補償。 （二）不同債券的利率不同，這是對信用風險的補償。 ?。ㄈ?/span>在通貨膨脹的情況下，債券的票面利率會提高或是會發(fā)行浮動利率債券，這是對購買力風險的補償。 ?。ㄋ模?/span>股票的收益率一般高于債券。這是因為股票面臨的經(jīng)營風險、財務(wù)風險和經(jīng)濟周期波動風險比債券大得多，必須給投資者相應(yīng)的補償。
【例題·單選題】長期政府債券的利率比短期政府債券利率高，這是對（?。┑难a償。 a.信用風險 b.通脹風險 c.利率風險 d.政策性風險