相對價值法
（一）相對價值模型的原理
　相對價值模型分為兩類，一類是以股權市價為基礎的模型，包括股權市價/凈利、股權市價/凈資產、股權市價/銷售額等比率模型。

 另一類是以企業(yè)實體價值為基礎的模型，包括實體價值/息前稅后營業(yè)利潤、實體價值/實體現(xiàn)金流量、實體價值/投資資本、實體價值/銷售額。下面介紹三種常用的股權市價比率模型。

　1、市價/凈利比率模型

?。?）基本模型

　　　市盈率＝市價/凈利＝每股市價/每股凈利

　　　目標企業(yè)每股價值＝可比企業(yè)平均市盈率×目標企業(yè)的每股凈利

?。?）模型原理

　　　處于穩(wěn)定狀態(tài)企業(yè)的股權價值為

　　　　股權價值＝
　　　　本期市盈率＝
　　　　內在市盈率＝
　　　從上式可以看出，市盈率的驅動因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風險（股權資本成本）。

?。?）模型的適用性

　　　　市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)。

　　　　如果收益是負債，市盈率就失去了意義。

　2、市價/凈資產比率模型

　（1）基本模型

　　　　市凈率＝市價/凈資產

　　　　股權價值＝可比企業(yè)平均市凈率×目標企業(yè)凈資產

?。?）市凈率的驅動因素

　　　　本期市凈率＝
　　驅動市凈率的因素有權益報酬率、股利支付率、增長率和風險。其中權益報酬率是關鍵因素。

?。?）模型的適用性

　　　主要適用于需要擁有大量資產、凈資產為正值的企業(yè)。

　　　企業(yè)的凈資產是負值時，市凈率沒有意義，無法用于比較。

（責任編輯：vstara）

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