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投資項目管理師考試宏觀經(jīng)濟政策第四章

4.6 貨幣政策和外匯管理對投資建設(shè)的影響

貨幣政策對投資建設(shè)的影響主要是通過信貸、利率和匯率的渠道進行的。貨幣政策對信貸渠道的影響，主要是中央銀行調(diào)整存款準備金率、再貼現(xiàn)率和“窗口指導(dǎo)”來間接調(diào)控商 業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)的信貸規(guī)模，從而影響投資建設(shè)。這在前面已作了分析。這里著重分析利率和匯率對投資建設(shè)的影響。

4.6.1 利率對投資建設(shè)的影響 利率渠道是最基本的也是最重要的貨幣政策傳導(dǎo)渠道。貸款利率的高低反映了資金使用

成本的大小，對投資建設(shè)的貸款額存在著反方向作用，利率越低，投資貸款越多;利率越高， 投資貸款越少。

(1)利率對投資規(guī)模的影響 利率對投資規(guī)模的影響是指利率作為投資的機會成本對社會總投資的影響。在投資收益

不變的條件下，因利率上升而導(dǎo)致的投資成本增加，必然使那些投資收益較低的投資者退出 投資領(lǐng)域，從而使投資需求減少。相反，利率下跌則意味著投資成本下降，從而刺激投資，使社會總投資增加。

(2)利率對投資結(jié)構(gòu)的影響 利率水平與利率結(jié)構(gòu)都會影響投資結(jié)構(gòu)。一般來說，利率水平對投資結(jié)構(gòu)的作用必須依

賴于預(yù)期收益率與利率的對比上。資金容易流向預(yù)期收益率高的投資活動，而預(yù)期收益率低 于利率的投資，往往由于缺乏資金而無法進行。從短期來看，利率的變動，會引起投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

利率越高，投資越集中于期限短、收益高的項目。利率對投資結(jié)構(gòu)的影響更主要地 體現(xiàn)在利率結(jié)構(gòu)上。現(xiàn)實經(jīng)濟中利率的種類繁多，說明經(jīng)濟生活中利率并不是單一的，而是一個復(fù)雜的體系，利率結(jié)構(gòu)的變動會直接影響到投資結(jié)構(gòu)的變動。

例如，利率的期限結(jié)構(gòu)會 影響投資的期限結(jié)構(gòu)。如果長期貸款利率過高，會抑制建設(shè)期限較長的行業(yè)投資建設(shè)，相對 增加人們對短期投資的需求;

相反，如果短期利率過高，長期利率相對較低，則會刺激長期投資，使一部分投資需求由短期轉(zhuǎn)為長期。因此，通過調(diào)整利率的行業(yè)結(jié)構(gòu)來貫徹政府的產(chǎn) 業(yè)政策是十分有效的。

(3)利率調(diào)節(jié)作用的發(fā)揮

總的來說，利率變動主要是通過貸款人和借款人對利率變動的反應(yīng)來影響投資的，但利率作用的發(fā)揮又往往受到各種因素的限制，尤其受制于社會平均利潤率的變動與社會資本狀 況。

由于投資的實際收益取決于利潤與利息量的對比，導(dǎo)致投資量的多少不僅取決于利潤率 與利率的高低，還取決于二者的相對水平。

盡管利率下降了，但由于利潤率也下降了，投資 并不會增加;或者雖然利率上升了，但因為利潤率也上升了，投資并不減少。社會資本狀況

也會影響到利率作用的發(fā)揮，如果存在著大量過剩資本，利率降低就會引起投資增加;但如 果資本不足，盡管利率降低了，投資也難以立即增加。利率的作用還取決于金融市場的完善 程度。

金融市場越是發(fā)達，利率作為價格信號就越能反映資本市場供求狀況，越容易通過金 融市場作用于整個經(jīng)濟。

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