《審計(jì)專業(yè)相關(guān)知識》第二部分 企業(yè)財(cái)務(wù)管理

?第三章 投資決策管理

第一節(jié) 投資現(xiàn)金流量?

知識點(diǎn)一、債券投資現(xiàn)金流量估計(jì)

根據(jù)債券歸還本金和支付利息方式不同，債券投資的現(xiàn)金流量有三種估計(jì)方法：

1、在到期日前每個(gè)計(jì)息期計(jì)算并支付利息，在到期日，根據(jù)票面金額返還債券的本金。

期期末利息現(xiàn)金流入=債券面值x債券票面利率

債券到期期期末現(xiàn)金流入=當(dāng)期利息+債券面值

2、每個(gè)計(jì)息期結(jié)束時(shí)計(jì)算利息，但直到債券到期才一次還本付息。

債券到期期期末現(xiàn)金流入=債券面值+每期債券利息×計(jì)息期數(shù)

3、沒有定期和定額的利息計(jì)算和支付，只在到期日支付票面金額，這種支付方式的債券也稱為“零息債券”。

債券到期期期末現(xiàn)金流入=債券面值

知識點(diǎn)二、股票投資現(xiàn)金流量估計(jì)

股票投資現(xiàn)金流量估計(jì)分三種情況：

1、企業(yè)擬短期持有、準(zhǔn)備未來出售的股票投資

預(yù)期現(xiàn)金流入：預(yù)期持有期間內(nèi)每期的現(xiàn)金股利與預(yù)期出售股票時(shí)的賣出金額的合計(jì)。

2、在可預(yù)期的未來期間內(nèi)不發(fā)放現(xiàn)金股利，而是發(fā)放股票股利。

預(yù)期現(xiàn)金流入：賣出購買的股票取得的金額與賣出作為股利取得的股票時(shí)的合計(jì)金額。

3、長期持有股票

預(yù)期現(xiàn)金流入：未來無限期內(nèi)每年預(yù)期得到的股票的現(xiàn)金股利。

知識點(diǎn)三、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量估計(jì)

項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量包括以下三個(gè)方面：

1、初始現(xiàn)金流量。

2、營業(yè)現(xiàn)金流量。

3、終結(jié)現(xiàn)金流量。

第二節(jié) 證券投資決策

知識點(diǎn)一、債券投資決策

(一)債券投資風(fēng)險(xiǎn)

1、違約的風(fēng)險(xiǎn)，指債券的發(fā)行人不能履行債券條款規(guī)定的義務(wù)，無法按期支付利息或償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。

2、利率風(fēng)險(xiǎn)，指由于市場利率的變化引起債券價(jià)格變動而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)。

3、流動性風(fēng)險(xiǎn)，指債券是否能夠順利地按照目前合理的市場價(jià)格出售的風(fēng)險(xiǎn)。

4、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，指由于通貨膨脹導(dǎo)致的債券利息以及到期出售取得的現(xiàn)金購買力降低的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)債券的估值

債券價(jià)格決定的因素：

債券面值、票面利率、債券期限、利息支付方式、必要報(bào)酬率

原理：將各期的現(xiàn)金流量折現(xiàn)。

PVIFAk,n—年金現(xiàn)值系數(shù)?PVIFk,n—復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

1、每期支付利息，到期歸還本金

估值公式： V= I*PVIFAk,n+F*PVIFk,n

2、每期計(jì)息，到期一次性支付全部利息并歸還本金

估值公式： V= (I*n+F)*PVIFk,n

3、零息債券 估值公式： V= F*PVIFk,n

知識點(diǎn)二、股票投資決策

(一)股票投資風(fēng)險(xiǎn)

股票投資期間取得的股利和未來出售的價(jià)格影響因素：

1、市場因素：經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹、利率和匯率變化、經(jīng)濟(jì)政策、政治因素、資本市場因素等。

2、公司因素：行業(yè)前景、公司戰(zhàn)略、公司經(jīng)營狀況、公司財(cái)務(wù)狀況、公司盈利能力、公司股利政策等

(二)股票估值

原理：將各期的現(xiàn)金流量折現(xiàn)。

V=D/K

4.固定增長公司股票 估值公式：

V=D0(1+g)/(K-g)

(三)股票投資收益率

原理：利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)公式反推折現(xiàn)率。

1、零增長公司股票投資收益率r=D/P0

D為固定的現(xiàn)金股利，P0為當(dāng)前股票市場價(jià)格

2、固定增長公司股票投資收益率r=D1/P0+g

D1預(yù)測第一年的現(xiàn)金股利，g每年股利的增長率

第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策

知識點(diǎn)一、決策原理

1、當(dāng)預(yù)期收益率超過項(xiàng)目必要報(bào)酬率時(shí)，項(xiàng)目投資可取

2、當(dāng)預(yù)期收益率低于項(xiàng)目必要報(bào)酬率時(shí)，項(xiàng)目投資不可取

知識點(diǎn)二、決策方法

(一)非折現(xiàn)方法

非折現(xiàn)方法是不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的決策方法：投資回收期法和投資利潤法。

1、投資回收期法

每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量凈額相等時(shí)，投資回報(bào)期=初始投資額/每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量凈額

每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量凈額不相等時(shí)，投資回收期需要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額列表確定

優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡便。

缺陷：忽略貨幣時(shí)間價(jià)值，不考慮回收期后的現(xiàn)金流量狀況，無法反映項(xiàng)目的回報(bào)狀況，目標(biāo)投資回收期是憑經(jīng)驗(yàn)確定，缺乏客觀性

2、投資利潤率法

投資利潤率=年平均稅后凈利/初始投資額

(二)折現(xiàn)方法

運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值原理進(jìn)行決策的方法：凈現(xiàn)值法(NPV)和內(nèi)部報(bào)酬率法

1、凈現(xiàn)值法

凈現(xiàn)值：項(xiàng)目投產(chǎn)后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值超過項(xiàng)目初始投資現(xiàn)金流量現(xiàn)值的金額

當(dāng)NPV≥0時(shí)，采納。當(dāng)NPV<0時(shí)，否決。< p="">

當(dāng)兩個(gè)投資方案都滿足NPV≥0時(shí)，選擇凈現(xiàn)值最大的方案。

2、內(nèi)部報(bào)酬率法

內(nèi)部報(bào)酬率：考慮貨幣時(shí)間價(jià)值而計(jì)算出的項(xiàng)目實(shí)際投資報(bào)酬率

內(nèi)部報(bào)酬率決策原則：

內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于必要報(bào)酬率時(shí)，項(xiàng)目可取

內(nèi)部報(bào)酬率小于必要報(bào)酬率時(shí)，項(xiàng)目不可取

內(nèi)部報(bào)酬率計(jì)算與項(xiàng)目的必要報(bào)酬率無關(guān)，但使用內(nèi)部報(bào)酬率決策時(shí)仍需要采用必要報(bào)酬率指標(biāo)作為決策比較的依據(jù)。

凈現(xiàn)值法與內(nèi)部報(bào)酬率法結(jié)論的關(guān)系：

(1)評價(jià)獨(dú)立性投資方案時(shí)，兩種方法得出的結(jié)果是一致的。

(2)評價(jià)互斥性投資方案時(shí)，在一定條件下可得出相反的結(jié)論。

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