《審計專業(yè)相關(guān)知識》第二部分 企業(yè)財務(wù)管理

第四章籌資決策管理

第一節(jié) 長期籌資方式

知識點一、股權(quán)性籌資

(一)投入資本籌資——吸收直接投資

1.優(yōu)點

投入資本籌資屬于股權(quán)籌資，它能提高企業(yè)的資信和負債能力。

投入資本籌資不僅能籌到現(xiàn)金，還能直接獲得先進設(shè)備、技術(shù)和材料，能盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。

2.缺點。籌資成本較高;非貨幣資產(chǎn)的估價較難;由于沒有證券為媒介，產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時不清，也不便于產(chǎn)權(quán)交易。

(二)發(fā)行普通股籌資——股份公司籌集資本的主要方式

1.優(yōu)點

形成穩(wěn)定而長期占用的資本，有利于增強公司實力，為債務(wù)籌資提供基礎(chǔ);資本使用風(fēng)險小，股本不存在固定到期日，也不存在固定股利支付義務(wù)和支付風(fēng)險;數(shù)額較大等等。

2.缺點

籌資成本高;直接影響或削弱原股東對公司的控制權(quán);

股票發(fā)行過量會直接導(dǎo)致每股收益下降，從而不利于股價上揚。

(三)留存收益籌資

(2)優(yōu)點：資本成本較普通股低;保持原有股東的控制權(quán)

(3)缺點：籌資規(guī)模有限;留存收益比例高低受股東限制

知識點二、債權(quán)性籌資

(一)發(fā)行債券籌資

(1)價格影響因素：債券面額、票面利率、市場利率、債券期限等。

(2)債券定價基礎(chǔ)：債券的投資價值——由債券到期還本面額按市場利率折現(xiàn)的現(xiàn)值與債券各期債息的現(xiàn)值兩部分組成。

(二)長期借款籌資

(1)種類：抵押借款和信用借款。

(2)長期借款協(xié)議保護性條款：

一般保護性條款——流動資本要求、紅利與股票回購的現(xiàn)金限制、資本支出限制、其他債務(wù)限制

特殊性保護性條款——貸款?？顚Ｓ?、不準(zhǔn)企業(yè)過多的對外投資;限制高管的工資與獎金支出等

(三)融資租賃

融資租賃是由出租入(租賃公司)按照承租人(承租企業(yè))的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期內(nèi)提供給承租人使用的信用業(yè)務(wù)。

分類：直接租賃、售后回租和桿杠租賃三種。

知識點三、混合性籌資

(一)可轉(zhuǎn)換債券籌資

轉(zhuǎn)換率：一定面額的可轉(zhuǎn)換債券與公司股票之間的轉(zhuǎn)換比例。

(二)認股權(quán)證籌資

公司發(fā)行的可認購其股票的一種買入期權(quán)，既可以單獨發(fā)行，也可以依附于債券、優(yōu)先股、普通股或短期票據(jù)發(fā)行。

認股權(quán)證理論價值：只有在股票市場價格上升的條件下才具有價值認股權(quán)證理論價值=N×P-E

第二節(jié) 資本成本

知識點一、資本成本的作用

資本成本是指企業(yè)為取得和使用資本而支付的各種費用和代價。

(一)資本成本構(gòu)成

1、籌資費用：籌資過程中發(fā)生的傭金、審計費、律師費、注冊費和銀行手續(xù)費等。

2、用資費用：借款利息、債券利息和股票股利

(二)作用

企業(yè)籌資決策的依據(jù);評價投資項目和進行投資決策的依據(jù)

知識點二、個別資本成本測算

(一)長期借款資本成本測算

測算公式：Kl=il(1-T)/(1-fl)

(二)長期債券資本成本測算

測算公式：Kb=B0*ib(1-T)/B*(1-fb)

(三)普通股資本成本測算

(1)公司采用固定股利政策

普通股資本成本測算公式：Ke=D/P0

(2)公司采用固定股利增長政策

普通股資本成本測算公式：Ke=[D0*(1+g)/P0]+g

(3)資本資產(chǎn)定價模型

資本成本計算公式：Ke=Rf+β*(Rm-Rf)

(四)留存收益資本成本測算——與普通股資本成本測算相同

1、留存收益的資本成本計算不考慮籌資費用

2、留存收益的資本成本一般要低于普通股的資本成本

知識點三、綜合資本成本測算

測算公式：WACC=KlWl+KbWb+KeWe+KyWy

混合性籌資

(2014初)下列有關(guān)資本成本的表述中，錯誤的是：

A.留存收益的資本成本低于普通股資本成本

B.投資者要求的必要報酬率越高，資本成本越低

C.各種資本在全部資本中的比例會影響綜合資本成本的高低

D.從構(gòu)成內(nèi)容看，資本成本包括籌資費用和用資費用兩部分

【答案】B

第三節(jié) 杠桿原理

知識點一、成本習(xí)性、邊際貢獻與息稅前利潤

(一)成本習(xí)性與分類

1、涵義：成本習(xí)性是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。

2、分類：固定成本、變動成本和混合成本三類

(二)邊際貢獻及其計算

邊際貢獻是指銷售收入減去變動成本后的差額。

邊際貢獻=銷售收入-變動成本=單位邊際貢獻*產(chǎn)銷量

(三)息稅前利潤及其計算

息稅前利潤是指企業(yè)支付利息和繳納所得稅之前的利潤。

計算公式：息稅前利潤=銷售收入-變動成本-固定成本.

知識點二、經(jīng)營桿杠

(一)經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)——緣于固定經(jīng)營成本的乘數(shù)效應(yīng)，與固定經(jīng)營成本成正比。

(二)經(jīng)營桿杠系數(shù)與經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系：經(jīng)營杠桿系數(shù)的高低可以反映經(jīng)營風(fēng)險的高低，兩者成正相關(guān)關(guān)系。

知識點三、財務(wù)杠桿

(一)財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)——緣于固定資本成本的乘數(shù)效應(yīng)，與固定資本成本成正比。

計算公式：財務(wù)桿杠系數(shù)=每股收益變動率/息稅前利潤變動率

或=基期息稅前利潤/[基期息稅前利潤—利息—優(yōu)先股利/(1—所得稅稅率)]

(二)影響因素：息稅前利潤、負債的利息率、負債水平、債務(wù)成本、優(yōu)先股規(guī)模及其成本、資本結(jié)構(gòu)變動。

(三)財務(wù)桿杠系數(shù)與經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系：財務(wù)杠桿系數(shù)的高低可以反映經(jīng)營風(fēng)險的高低，兩者成正相關(guān)關(guān)系。

知識點四、聯(lián)合桿杠(DCL)

計算公式：聯(lián)合桿杠系數(shù)=每股收益變動率/銷售變動率=經(jīng)營桿杠系數(shù)*財務(wù)桿杠系數(shù)

聯(lián)合桿杠系數(shù)與企業(yè)總風(fēng)險的關(guān)系：

聯(lián)合杠桿系數(shù)的高低可以反映企業(yè)總風(fēng)險的高低，兩者成正相關(guān)關(guān)系。要使得企業(yè)總風(fēng)險保持在一定水平，要求經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險保持一種互補性。

第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策

知識點一、資本結(jié)構(gòu)決策的意義

(一)涵義

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。

(二)資本結(jié)構(gòu)決策的意義

1、合理安排資本結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)的綜合資本成本;

2、合理安排資本結(jié)構(gòu)可以獲得財務(wù)杠桿利益;

3、合理安排資本結(jié)構(gòu)可以增加公司的價值。

知識點二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法

(一)每股收益無差別點分析法

息稅前利潤(EBIT)—每股收益(EPS)分析法

每股收益無差別點EBIT*的計算公式：

[(EBIT*—Ib)×(1—T)—Dp] /Nb=[(EBIT*—Ie)×(1—T)—Dp] /Ne

決策：

(1)當(dāng)預(yù)計EBIT大于EBIT*時，債務(wù)籌資更優(yōu)

(2)當(dāng)預(yù)計EBIT小于EBIT*時，股權(quán)籌資更優(yōu)

(二)比較資本成本法.測算籌資組合的綜合資本成本進行比較

知識點三、影響資本結(jié)構(gòu)的定性因素分析

影響因素：正業(yè)財務(wù)目標(biāo)、投資者動機、債權(quán)人態(tài)度、經(jīng)營者行為、企業(yè)的財務(wù)狀況和發(fā)展能力、稅收政策和行業(yè)差異等。

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